作者：周艾琳
尽管硅谷银行(SVB)迅速被救助，市场反弹，但高盛预计，3月暂停加息的概率较大，维持5月、6月、7月加息25BP的预测。在此背景下，3月13日，美元指数大跌至103附近，一度逼近7的人民币升入6.8区间，恒生科技指数一度反弹近4%，此前困顿的金价亦因宽松预期而腾飞。
但不得不承认，前有“通胀虎”、后有“危机狼”的美联储还是麻烦大了。“就在市场意识到美国银行出现问题之前，市场对于9月的终极利率预期大约为5.75%，并且有越来越多人预测会到6%。但到了这个星期的末尾，预期值下降了约50个基点(BP)。美国银行业的局部崩溃给美联储带来了一个难题——即使一个银行的失败并不意味着银行业系统性风险，但美联储继续加息是否会加剧金融稳定风险？不幸的是，这轮加息周期尚未控制住通胀，几乎没有降息的余地。”渣打全球首席策略师罗伯逊(Eric Robertsen)对记者表示。
硅谷银行“得救”后市场反弹
上周，SVB和Signature Bank都因类似的风险被联邦存款保险公司(FDIC)接管，导致美股进一步走软。标指500指数上周五收低1.5%，全周下跌4.6%。
不过，美国财政部表示，将从外汇稳定基金中提供规模最高达250亿美元的资金作为支持，让FDIC处理SVB及Signature Bank问题，以充分保护储户。美股期货小幅回升，美元指数回落，从上周逼近106附近回落至103.5。
有业内人士对记者表示，兜底资金将由FDIC垫付，之后会进行一项特别计提，由全部银行业共同承担，不会用纳税人的钱，并有预案为更多可能爆雷的银行提供救助。SVB的股权人和特定债权人不会受到保护。
“这个方案应该是略差于市场化收购方案的次优方案了，可能在这么短的时间内没有找到合适的买家或者出价不够好，由联邦政府直接救助又会造成更大的道德风险，所以用这种折中的办法，由FDIC出面保护储户存款不受损失，避免引发更广泛的挤兑导致系统性风险，事后再由全体银行业共同买单。“有机构人士表示。
“周一的市场暴跌得以避免，市场信心有所恢复，但金融板块仍会面临很大压力。暂时稳定不代表问题就没有了，市场关注焦点会回到下周的CPI和就业数据上来。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者。
瑞银方面对记者表示：“事件令投资者对美联储在本月放缓加息步伐的预期升温，美国2年及10年期国债收益率上周五分别下跌逾30BP及20BP至4.59%及3.7%。”
但该机构仍不看好金融板块。“由于美国融资成本可能增加、信贷风险和失业率上升，以及资本市场活动疲软，我们已有一段时间不看好美国金融板块，但相信该行业目前的不利因素可控。现在，美国银行业未见风险蔓延的迹象，例如银行间市场的压力并未骤增。外媒估算，行业证券投资组合未实现亏损6200亿美元，总权益达2.2万亿美元，而去年已实现的总亏损为310亿美元。”
人民币和港股大反弹
由于美联储3月加息预期下降，叠加系统性风险担忧有所降低，亚太市场开盘反弹。香港恒生指数和上证指数分别反弹近2%和1%，人民币对美元大涨至6.89附近，离岸人民币较上周的6.99大涨近1000点。
“美元大趋势仍是下行的，只是中间可能有波折和预期的反复。”某股份行外汇交易员对记者称，恐慌情绪会继续缓和，直到下一个数据出来(周二的美国CPI数据)。如果数据超预期，美元仍可能有反复。
巴克莱目前预测， 2023年一季度，美元对人民币的目标价为7，二季度和三季度分别为7和6.8。
不过，目前区间震荡仍可能是大趋势，美元大幅走弱的转机仍需等待。罗伯逊告诉记者，“预计10年期美国国债收益率可能会受到4%的限制，长期美国国债收益率或再次下降(3月10日已降至3.7%)。我们认为，10年期收益率可能会在2023年第二季度末达到3.5%。尽管我们认为美元会走弱，但由于风险厌恶情绪增强，购买新兴市场货币并卖出美元将变得非常困难，除非我们有更大的明确性。”她表示，“我们一直在保持耐心，并等待更好的入场机会来购买新兴市场货币并卖出美元。”
受到上周避险情绪压制的港股亦大幅反弹，恒生科技指数涨幅逼近4%。上投摩根基金经理郭晨对记者称，在全球经济复苏和美国加息或至尾声的背景下，外资有望加速重新流回新兴市场。短期来看，港股市场可能会受到外资短线资金的干扰，出现一定的波动。但从中长期来看，港股大概率呈现震荡向上的行情。具体行业机会上，相对更看好互联网、港股创新药及本地消费等赛道。
但市场对股市的反弹仍持审慎观点。罗伯逊表示，即使银行业面临的风险仅限于少数几家银行，而且不是系统性的，但美联储政策轨迹存在不确定性，即美联储会否冒着金融风险继续加息，这种不确定性会让投资者降低风险敞口，而非增加。
美联储仍“腹背受敌”
激进加息下，金融系统的裂缝已现，美联储未来仍将处于“腹背受敌”的境况。
在SVB被顺利救助后，市场风险仍然存在。例如，第一共和银行(RCI)上周五日内跌幅达到51%，因为股价过度波动而暂停交易。市场担心的问题是，其他小银行会否因此接连出现问题，到时就需要美联储出手了。
但是，美联储被高通胀束缚住了手脚。“确实有一种金融危机2.0来袭的感觉，它始于英国养老金爆仓，再到现在地区性银行挤兑，都和激进加息下国债收益率飙升有关。”某华尔街投行资深投行主管冯磊对记者称，更令人担忧的是，这次通胀大概率居高不下，美联储宽松的门槛异常之高，沟通挑战也异常大。
当前，美国通胀仍相当顽固，不继续加息则会导致通胀失控，而价格稳定是美联储的法定使命之一。过去一年间，美联储激进加息近5%。上周二，美联储主席鲍威尔表示，今年的利率峰值可能比去年12月预期的5.1%更高。当时隐含的峰值已升至5.67%。
美国劳动力仍然供给乏力——在2月份，没有工作但是在积极找工作的人井没有显著变化，还是510万人。相比之下，职位空缺约1000万，即两个工作岗位对应一个求职者。“薪资通胀螺旋”导致的价格压力是最具有黏性的，也是美联储最头疼的。
在劳动力供给乏力的情况下，美联储此前是想通过更高利率降低家庭部门的需求，继而减少市场的劳动力需求，让劳动力的需求和供给“被动”匹配。但目前从职位空缺比来看，美联储降低需求还有很长的路要走。期间如何保持金融系统的稳定，将对美联储提出巨大挑战。即使不降息，暂停加息或成未来的考量。