王辉
2023新年伊始，多家知名百亿级私募年度A股策略展望陆续出炉。“经济复苏”“市场上行可期”“疫后修复”，成为了私募机构定调2023年市场的三大关键词。重阳投资、明汯投资、石锋资产、复胜资产、黑翼资产、敦和资管、星石投资等多家百亿级私募普遍认为，2023年国内经济基本面复苏可期，A股的“春天”正在来临，内需修复则成为私募机构共同看好的投资主题。
看好经济基本面复苏
重阳投资认为，疫情扰动是过去三年中影响中国经济的核心变量。2023年，伴随着国内疫情防控政策的调整优化，经济环境的确定性加强，市场主体信心显著恢复。在主要经济领域方面，随着2022年11月以来政策的持续发力，以及居民收入和收入预期逐步企稳回升，房地产供需两侧的信用收缩接近尾声。此外，2023年基建投资有望保持强势，出口和消费对经济增长的贡献可能“此消彼长”。
明汯投资称，展望2023年，国内经济有望在2022年低基数的基础上走向复苏。从政策层面来看，地产政策适度放松，货币政策有望维持相对宽松，财政政策继续发力，有助于提振市场风险偏好。
石锋资产认为，2023年中国整体经济形势将好于2022年，经济运行基调可能会以渐进式修复为主，其中内需预计将成为主要增长点，经济修复的方向大体会沿着地产、消费两条产业链进行。从政策面来看，货币政策、财政政策预计维持宽松，通胀风险预计可控。此外，出行消费预计回升。在外部环境上，2023年海外经济衰退风险加剧，美联储政策或将转向。
复胜资产称，整体而言，2023年经济的复苏可能会迟到，但一定不会缺席，经济增长将成为下一阶段政府工作的核心重点。
A股市场有望上行
站在年初时点，多家百亿级私募一致对2023年A股表现给出了“看涨”的积极预期。
知名量化私募黑翼资产称，目前A股市场仍处于底部区域，“基于底部的判断有很多量化指标可以确定”。估值方面，目前Wind全A整体市盈率为13.5倍左右，与2018年底部的12.03倍较为接近；市净率为1.6倍左右，与2018年底部的1.4倍较接近。风险溢价方面，A股最新风险溢价位于“近三年均值向上一倍标准差”附近。整体来看，随着稳增长政策的持续发力，2023年市场信心有望逐渐修复，后期A股有望震荡企稳、逐步反弹。
敦和资管预计，A股和港股在经历了2022年的持续调整后有望出现“反转”。从历史上来看，当外需显著下滑时，往往都会看到股票市场熊转牛的拐点，因为政府的工作重心将全面转向稳增长，股票市场的风险偏好会得到显著提振。就2023年而言，本轮A股上涨的节奏较以往可能偏慢，这主要由于房地产的恢复比较缓慢。在风格上，2023年敦和资管相对更看好价值股，以及政策推动的方向。此外，该机构还认为，在2023年美债收益率和美元可能同步回落的背景下，港股的流动性会更加充裕，港股市场的表现也可能会相对优于A股。
星石投资称，2023年将是经济重启的一年，也是权益投资充满希望的一年。从定量分析看，过往近20年中，Wind偏股混合型基金指数每次最大回撤超30%，都迎来了超100%的反弹。另一方面，如果用换手率表示市场情绪，市场情绪和行情走势高度相关，磨底期清冷缩量，行情也将在此时开始酝酿。以沪深300指数反映的市场情绪来看，市场情绪有望持续复苏。
重阳投资预计，2023年A股市场“新一轮中级行情正在酝酿”，市场可能迎来估值预期与企业业绩共同扩张的“戴维斯双击”。
关注内需修复领域
从投资角度来看，多家百亿级私募在2023年重点看好的投资方向上，普遍对于疫后复苏相关领域有较为一致的乐观预期。
星石投资表示，本轮经济周期的消费行业供给面好于过往任何时期，在供需双重作用下，2023年消费行业业绩弹性将显著加强。具体而言，受2020年以来的疫情影响，企业资本开支的意愿和能力相对疲弱，行业供给曲线更加缺乏弹性，头部企业定价权显著提升。在供给大幅出清的背景下，一旦需求复苏迈过平衡点，小幅需求增长可能会带来价格的快速上涨。在此背景下，可重点关注估值处于历史低分位数的内需领域。
石锋资产认为，2023年消费端的“扩大内需”将成为经济发展的重中之重，国内消费势必会迎来实质性修复。与此同时，石锋资产还认为，在国家定调安全发展的背景下，产业升级预计依然是A股市场的长期主线，后续进一步的支持政策也将陆续落地。
重阳投资称，疫情后相关主题仍有很多可以深入挖掘的空间，这不仅包括消费领域，也包括疫情后某些行业可能的补偿性投资，以及疫情期间行业供给格局明显改善的领域。2022年末以来，市场对疫情中需求间接受损或是行业供给出清的公司定价并不充分，这可能成为后期市场分化中重要的收益来源。此外，该机构同时看好兼具短期复苏弹性和长期成长逻辑的公司，特别是科技自立自强领域相关的公司。中国的“硬科技”企业快速迭代升级，在外部压力下，其中的龙头企业有望成为发展过程中的赢家，长期成长逻辑顺畅。过去三年的疫情打断了很多公司的短期成长节奏，展望2023年，宏观环境回暖显著利好这类企业，这类企业有望提供非常可观的中长期回报。